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      行業景氣下的龍頭老大:東陽光鋁

      發布日期:2022-05-23

         鋁深加工企業,擁有完整產業鏈  公司擁有高純鋁→精箔→腐蝕箔→化成箔→鋁電解電容器的完整產業鏈,是國內較為完整的鋁深加工產業鏈,是國內規模較大、技術較成熟的電極箔生產基地! ∧壳皷|陽光鋁公司產能在2萬噸/年,中高壓化成箔產能達到2600萬平米/年! 鴥葘嵙^強的化成箔企業,技術水平將長期領先同類公司  化成箔技術以及生產線全部由公司自主研發,已經達到國際水平。相比之下,國內其它生產企業的中高壓化成箔原材料、生產線及技術大部分購自日本,從技術水平上看,與公司差距較大。中高壓化成箔以平米標識,我們根據公司財務報表測算(折算成噸),化成箔噸產毛利在5-10萬元,附加值極高! ∷谛袠I景氣周期長  我們判斷中高壓化成箔行業景氣周期長理由三點:1、中高壓化成箔生產線的投資周期長,在技術不成熟情況下,從研發到投產大約需要5年以上。2、球中高壓化成箔生產商在10個以內,年總產能在1.5億平米,需求量為2億平米,處于供不應求。3、具體到國內,中高壓化成箔需求量達到7000萬平米/年,實際產能僅有4000萬平米/年,不足部分需要。我們預計整個行業在未來5年內享有景氣周期! “l展戰略明確,引進日本合作伙伴加快產品升級  公司發展戰略明確:以化成箔為紐帶,形成世界規?壳暗碾娮庸獠a基地,以光箔技術升級為突破口,打造世界技術一流的鋁深加工完整產業鏈,并利用公司現有的技術和人才優勢,逐步布局下游新材料及新能源產業! ∪毡灸茉炊倘币约暗卣痤l發的特點造成了其高端鋁加工產能轉移趨勢。目前公司化成箔產量中有將近40%屬于對日本腐蝕箔來料加工。一方面顯示日本生產線向中國轉移的跡象;另一方面顯示了公司在化成箔技術水平達到全球領先地位! 」九c日方企業合作形式包括合資設立子公司以及日方參股子公司,通過引入日方先進技術,一方面直接提高上游的質量;另一方面拓展其它高端領域,包括釬焊箔以及車載。從戰略角度對公司未來發展意義重大! ∨囵B新的業績增長點,增強盈利可持續  除了業務,公司積極培養新的利潤點,包括開展、新能源業務以及參股醫藥、煤炭公司,為未來可持續發展進行戰略布局。目前除了參股醫藥帶來較為豐厚的投資收益,其余業務增厚業績尚需時日! I績預測與結論:未來三年復合增速53%,目標價格20元  下游旺盛的需求以及領先的技術保證公司享受行業景氣。我們預計2011-2013年公司業績0.54、0.80和1.08元,2010-2013年復合增速為53%,DCF估值為24元。我們看好公司作為國內一流化成箔生產企業,在日本鋁加工產能轉移的大趨勢下,享受較長時期的快速增長周期。綜合以上,我們給予公司6個月目標價格20元,對應2011、2012年PE分別為37倍和25倍,相對目前股價上漲空間達到40%,買入評級! 

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